聚美優(yōu)品直到上市之前，都是一家神奇的公司，業(yè)務快速發(fā)展，營收增速迅猛，利潤率奇高，頗受投資者看好。能從競爭殘酷的垂直電商中脫穎而出，必然可以為人所不能為，但沒人確切知道聚美到底有什么不凡之處，能讓這家公司合理合法發(fā)展壯大。雖然外界針對聚美優(yōu)品平臺售假的指控時有發(fā)生，但其管理層往往會滿滿一副正能量的架勢，用一句“你們不懂”為借口，輕松屏蔽外界那些流言。

　　聚美成功上市這件事本身，屏蔽了很多流言，具備洗白的作用。高漲的股價和正規(guī)化后的財務報表，都使得聚美有了調整業(yè)務模式中不合理成分的條件。聚美優(yōu)品上市時對股東的承諾是要繼續(xù)發(fā)展電商平臺業(yè)務，吸引第三方商家入駐，卻在上市后沒多久就改變了這一既定策略，要將第三方平臺逐步轉為自營為主。這種方向上的劇烈轉變，等于是商業(yè)模式發(fā)生改變，其負面后果被及時體現(xiàn)到業(yè)績和股價中，造成了聚美優(yōu)品股價的大幅下跌。

　　觀點一：

　　首先要弄清楚資本與企業(yè)的關系。在企業(yè)創(chuàng)辦初期，往往是缺錢的，企業(yè)需要資本來幫忙擴張;而等企業(yè)成功上市后，資本卻可能為了自己的利益而不顧企業(yè)的死活。資本投資的目標自然是為了獲得更好的收益回報，絕大部分的資本投資都是為了更早更好地收到高額回報。在聚美上市之前，初期獲得徐小平18萬美元的天使投資，2011年又獲得紅杉資本、險峰華興等幾家風投機構合計1200萬美元的投資，險資中紅杉資本所占的份額最大。聚美成功上市后，從公開的招股書可知，紅杉中國和險峰華興分別持有聚美優(yōu)品18.7%和10.3%股份。盡管聚美團隊擁有57.5%的股份，然而，即使按今天最低迷的股份來計算，聚美市值約19億美元，紅杉資本的股份價值約3.58億美元，比起當初千萬級的風投仍是獲得了35倍的收益!這可是千萬美元級的!

　　再回過頭來看聚美上市。企業(yè)上市賣的是預期，投資人看的也是企業(yè)的未來。企業(yè)要想在上市時獲得好的待見，那么就要讓人們相信這是一家優(yōu)秀的企業(yè)，這是一家有前景的企業(yè)，這是一家值得投資的企業(yè)。關于聚美賣假貨的紛爭從來沒有停止過，聚美方面對這個問題的辯解向來無力。聚美要靠低價銷售品牌產品，還要保持一個好的利潤率的話，在沒有得到商家方面的支持很難到。公開報道中很多商家都表示不認可聚美這個渠道，尤其是外國品牌。所以沒有辦法，只有走賣假貨的路，在銷售時摻一些假貨和真貨一起賣，在淘寶和天貓等其它電商平臺上也不是沒有。賣假貨支持了聚美的利潤，也使得聚美的銷售規(guī)模快速地上去。為了進一步提高銷售量，使財務報表做得更好看些，更是動用了開放平臺這一招，使用寬松的標準引入第三方平臺，對第三方平臺的售假睜只眼閉只眼，直到“祥鵬恒業(yè)”事件被曝光，假貨傳說得到充分證實。但不管怎么樣，聚美的報表好看了，聚美還是順利上市了。

　　此外，聚美為了上市，還需要拿出好的預期。幾年前的麥考林為了上市，大量地開設實體店，使得國外投資者看來像是有O2O前景一樣。而今年的聚美，為了上市，則是炒作了移動購物的概念。在聚美的上市報表中，提到聚美移動端占比高達49%，這一數(shù)據(jù)本身就大得驚人。要知道，到了今年雙11天貓的移動端支付也才占42%，京東今年二季度移動端占比24%，雙11時占40%，唯品會今年第一季度移動端占比36%……聚美的數(shù)據(jù)實在美得讓人不敢看!麥考林開設實體店，導致銷售貨品的低質量很快被曝光，企業(yè)的真實情況很快就反映到股價上面。麥考林在上市后不久，即遭股東的拋售套現(xiàn)，股價一路下跌，最后的命運是被其它公司收購。聚美會不會也是同樣下場，誰知道呢?!但現(xiàn)在看來，很有可能。當年麥考林的主要的投資也是紅杉資本。事實上，紅杉資本還投資了唯品會和已經被唯品會收購的樂蜂。

　　觀點二：

　　1、調查背后的律師生意模式

　　很多用戶也許不知，其實類似聚美優(yōu)品這樣的中概股遭遇律所宣布調查，在美國是間稀松平常的事情。

　　此前，包括網易、新浪(2005年遭調查)、新東方、蘭亭集勢(2013年遭調查)等互聯(lián)網公司，都曾遭遇過美國律所的調查。所以，對于此次調查，聚美完全可以兵來將擋水來土掩，本質上就沒啥大不了的，誰讓人家美國是個法制的社會呢。在美國你虐待動物都有人告你、調查你的喲。

　　不過，既然談到這次調查，下面我也從行業(yè)層面對其進行解讀。

　　本質上，之所以曾有這么多中概股公司遭遇調查，都離不開背后的推手——那些通過集體訴訟謀利的律師。

　　由于美國法律對上市公司信息披露有著嚴格的要求，一旦觸犯相關法律，就面臨嚴苛的處罰，這也使得美國有一批律所——plaintiff law firm (俗稱原告律所)專門盯著上市公司。

　　這些律所慣用手法是：買一股或者極少數(shù)的上市公司股票(通常每家都買)，在其股票跌了之后，以造成損失為由，在第一時間去當“第一原告”。之后，如果再號召一些其他散戶一起，就稱之為集體訴訟。一旦受到損失的投資人愿意加入，只需要簽署文件并提供必要的資格認證信息，就可以作為主要原告加入集體訴訟。

　　這樣一來，所謂的訴訟聲勢就大起來了。這些律師們訴訟一開始是沒有律師費的，如果投資者獲得賠償之后，他們便得到了相應的費用。特別是一些律所爭做“首席代理原告”，因為一旦訴訟進行調解，做首席可以拿到最多的錢。在保護投資者的旗號下，律所永遠會以爭取自身最大盈利為目的。

　　一位熟悉美國資本市場訴訟的律師分析說，此類訴訟其實基本不會有結果，律所也往往吃準了公司不愿意花費精力去真正打官司，最終基本都是通過調解方式來解決。這是因為公司在美國上市之前基本都要買保險，如果股民和上市公司進行調解的話，相關賠償會由保險公司買單。

　　由于專門盯著股價下跌的公司并從中尋找牟利機會，這些律所和律師被人們形象的稱作微“股市禿鷲”。禿鷲嗎，自然是盤旋高考，伺機捕食。也正因此，集體訴訟在美國資本市場上很常見。

　　看到這，你也許就明白了，調查就是一門生意，是利益的驅動。天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往來，美國一樣不能免俗。

　　2、股價下探幕后的轉型大幕

　　最新的全國工商聯(lián)并購公會、國浩律師事務所共同發(fā)布的《在美中概企業(yè)問題分析》中曾指出：“很多中概股受到攻擊的理由，都是無中生有，或者存在對國外規(guī)則理解上的細微瑕疵。”

　　廣發(fā)證券研究員洪濤說：“美國法律和中國法律有著較大的區(qū)別，美國法律并不需要在起訴前掌握所有證據(jù)，只要對某些上市公司有懷疑，比如懷疑其可能存在欺詐行為，就可以提起訴訟。”

　　再來看看中信證券分析師周羽的觀點：從目前中國公司遭遇的訴訟看，訴訟理由大都與不實信息披露有關。在美國，大部分訴訟起因是信息披露不當。利用中國現(xiàn)行會計準則和美國通用會計準則(GAAP)以及國際會計準則(IFRS)之間的差異，指責中國赴美上市企業(yè)的財報信息弄虛作假，在市場上造成上市公司的合并報表與其子公司之間財務情況“嚴重不符”的負面新聞。

　　至此，真相有些眉目了。最后我們再回到律所調查瞄準的最初動因，即，聚美優(yōu)品的業(yè)務模式調整造成聚美股價波動。

　　從今年8月末開始到現(xiàn)在，3個多月來，聚美優(yōu)品的股價確實一路下探。到底是什么原因讓聚美優(yōu)品的股價遭受一步步重創(chuàng)?

　　根據(jù)查詢美國證監(jiān)會的披露，可看出解禁后聚美的關聯(lián)方，高管和VC并沒有出售股票，據(jù)此推斷跌幅應該是二級市場的散戶和機構導致。

　　聚美Q3財報數(shù)據(jù)顯示，其增長速度并未達到市場預期，這與聚美優(yōu)品正在實施的戰(zhàn)略調整、業(yè)務轉型不無關系。

　　今年9月開始，聚美優(yōu)品將第三方平臺的化妝品銷售業(yè)務全部轉為自營，全部由品牌合作、專柜購買和聚美海外購所取代。這一舉措，聚美是想以此加強供應鏈質量管控和用戶購買體驗。但平臺轉自營必然帶來稅率的猛然提高，反應到交易額數(shù)字上即為增長的放緩，加上短期內某些投機行為的出現(xiàn)和最近中概股集體遭遇重挫，股價必然下探。

　　值得一提的是，聚美優(yōu)品在業(yè)務重組重構上如此大的動作，公司都需要時間進行適應和調整。

　　從長遠來看，聚美的股價還是可期的，畢竟在電商行業(yè)聚美優(yōu)品實現(xiàn)了連續(xù)十個季度盈利，而且當前是其股價歷史最低點，而且，聚美第三季度還有2100萬美金凈利潤，按市盈率來講是最被低估的電商股。