繼小米在第三季度拿下全球智能手機第三之后，近日外媒報道稱，小米在拒絕了以300億美元估值的融資之后，欲以400億美元的估值再度融資。我們在此并不想過多分析小米目前的估值是否值400億美元，只是由于此估值大幅超越聯想(聯想目前的市值約為156億美元衡量)而不得不引發我們的質疑。

　　不可否認，小米在移動互聯網領域(主要是智能手機市場)所取得的快速發展，這點從其主要業務的智能手機在中國，乃至全球增長的市場份額及排名，還有營收等可見一斑。盡管如此，但與聯想相比仍存在不小的差距。

　　400億美元估值從何而來

　　小米的成功得益于站對了智能手機爆發及社交媒體流行的臺風口，讓小米不費線下一兵一卒即可通過互聯網每年賣出幾千萬部智能手機，也收獲了基于小米手機及MIUI操作系統的超過7000萬的活躍手機用戶。

　　正是依靠“軟件+硬件+互聯網服務”這一被雷軍成為“鐵人三項”的創新商業模式，小米在國內一片紅海的手機行業殺出了一條血路，最終奪得了季度出貨量中國地區第一，全球第三的驕人成績。因此小米公司估值也水漲船高從兩年前的40億美元漲到一年前的100億美元，直到最近傳聞的三四百億美元，甚至有人大膽預測小米估值將很快高達1000億美金。

　　公開數據顯示，2013年小米銷售額316億元，測算利潤大約在30-40億元之間，而小米今年上半年銷售額約330億元人民幣，同比增長149%。根據雷軍的預計，小米今年的銷售額會到800億元。如果按照2013年15%左右的利潤率測算2014年利潤則是120億元，對應當前400億美元估值大約PE(市盈率)是20倍，而中國電子制造業上市企業比如TCL、格力、美的及聯想等巨頭市盈率普遍在10-20倍之間。如果按照1000億元的年收入來測算，對應的TCL、格力、美的及聯想市值都在100億美元-200億美元之間。

　　因此，作為一家依靠銷售手機作為主營業務收入的非上市公司，小米當前的估值應該在200億美元左右才算合理，400億美元的估值顯然是把小米當作一家互聯網公司來投資了。很明顯，目前小米的收入構成互聯網業務并非占大頭，從業務構成上看短期內小米還是一家手機制造企業，而非互聯網公司。

　　高估值下小米的焦慮

　　從最初估值40億美元，到當下400億美元的估值，4年之間小米估值翻了10倍。這種虛火，反映出小米的焦慮情結。這種非健康式的增長，讓高估值的小米陷入了深深的焦慮。或者說，小米正面臨失控的危機。

　　從產品到管理，小米已經顯露出失控的苗頭。尤其是產品層面的失控，已經將小米置于一個非常危險的境地。手機做了3年，價位依舊未突破1999元。剛剛獨立一年的榮耀，已經將產品價格區間拉升至2500元以上的價位。此外，VIVO和OPPO等互聯網品牌，價格區間也硬生生高出小米一大截。

　　反觀小米，由1999元的價位向千元以下逆襲，699元的小米拉升了小米手機銷量的同時，小米淪為低價品牌的代表。隨后，小米開疆擴土挺進智能家居領域，智能路由器試錯讓小米在智能家居的大道上很受傷。對路由器產品過于樂觀的估計，導致小米在智能家居戰略第一站的失利。

　　產品上的控制，是小米管理失控的必然結果。隨著規模的壯大，小米在管理上面臨前所未有的壓力。最近一年多來，負面接連不斷，小米笨拙的應付，這可以說是小米管理機制存在不足的最好證明。

　　高速擴張的小米，在團隊規模上也實現了快速擴張，結果管理機制并沒有隨著團隊規模的擴張形成一套可行的體系。短短四年時間，小米由小而美成為地道的巨頭級公司，管理體系成長過慢，致使小米在產品和管理層面的失控危機。面臨不斷被資本推高的估值，小米焦慮亦是必然。

　　從小米現有的規模和經營情況來看，估值400億美元有些離譜。如果說估計400億美元的消息是小米公關團隊刻意為之，用來擺脫負面不斷的尷尬境況，那這招棋實在是很臭，因為過高的估值已經將小米的焦慮和壓力暴露在公眾的視線下。試問這哪里是危機公關，分明是火上澆油。